Автор: Андрей Нагорский
Что показывает коэффициент Швагера (Schwager Ratio) и как его применять – примеры использования, нормы значений и оценка эффективности.
Такая статистика как доходность, просадка, риск, винрейт не всегда позволяет адекватно оценить результат торговли/инвестиционной деятельности. Для более глубокого анализа рассчитывается ряд дополнительных показателей. Каждый из них позволяет взглянуть на результаты работы под иным углом. Ниже пойдет речь о том, что такое коэффициент Швагера, будет дана его интерпретация и приведен пример расчета вручную.
- Что такое коэффициент Швагера (простыми словами)
- История возникновения метода оценки эффективности торговой системы
- Что отражает коэффициент
- Математическая формула
- Нормативные значения Schwager Ratio
- Варианты расчетов
- Как выбирать инвестиционный портфель исходя из коэффициента Швагера
- Коэффициент Швагера в ПАММ счетах
- Недостатки
- Краткая биография Джека Швагера
- Основные принципы Швагера
- Резюме
Что такое коэффициент Швагера (простыми словами)
Коэффициент Швагера – это безразмерная величина, характеризующая соотношение средней прибыли и убытка на определенной дистанции. В отличие от методики Шарпа и прочих показателей не учитывает волатильность доходности, в расчетах участвуют лишь средний профит и средний убыток.
- Расчет максимально прост – усредненная прибыль делится на убыток. В качестве базы желательно выбирать как можно больший временной период, так коэффициент Швагера дает максимально приближенную к реальности картину.
Коэффициент Швагера простыми словами – это показатель окупаемости риска на дистанции. Если число больше 1,0, то доход за выбранный временной промежуток превышает убыток на той же дистанции.
История возникновения метода оценки эффективности торговой системы
К моменту создания этого коэффициента его автор, Джек Швагер (Jack Schwager) уже обладал репутацией опытного трейдера/инвестора. При оценке эффективности Швагер обращал внимание на недостатки подхода Шарпа. Он выделял следующие ключевые проблемы:
- Шарп игнорировал направление колебания стоимости портфеля. То есть повышение волатильности всегда снижает Sharp Ratio, даже если оно произошло в положительную для трейдера/инвестора сторону.
- Не учитывается порядок получения убытков, один и тот же Sharp Ratio может быть у разных управляющих. Например, оба управляющих получают убыток в $20000 на дистанции, у них сопоставимый Sharp Ratio, но у первого убыток равномерно распределен на дистанции, а у второго – получен за 1-2 месяца. Очевидно, второй управляющий работает с большим риском.
- в SR используется среднемесячная доходность (либо за иной временной интервал), выраженная в годовых процентах. Это больше подходит для оценки потенциала работы в следующем отчетном периоде, а не на длительной дистанции.
Это не значит, что SR – плохой инструмент, он полезен при оценке окупаемости риска. Что касается того где используется коэффициент Шарпа, то область его применения не ограничена инвестированием, SR подходит и для оценки торговых стратегий.
Коэффициент Швагера создан для того, чтобы видеть насколько усредненная доходность окупает средний убыток. Sharp Ratio для этого не подходит. Инструмент стал довольно популярным и со временем вошел в негласный стандарт оценивания результатов работы трейдера/инвестора/управляющего портфелем.
Что отражает коэффициент
Физический смысл Schwager Ratio – показатель того во сколько раз доходность превышает убыток (просадку). Это безразмерная величина, лучшим считается портфель, обладающий максимальным коэффициентом Швагера, это означает, что у него максимально выгодное отношение среднего профита к усредненной максимальной просадке.
Значение Schwager Ratio равное, например, 3,0 означает, что на выбранном временном промежутке в среднем профит втрое превышал убыток. Если убыток равномерно распределен на дистанции, то шанс слить депозит невелик.
Коэффициент Швагера показывает показывает отношение дохода к просадке, но не характеризует результаты работы с точки зрения прибыльности. В деньгах более доходной может оказаться стратегия с меньшим Schwager Ratio.
Математическая формула
Коэффициент Швагера рассчитывается следующим образом: средняя доходность/среднюю просадку. В качестве периода можно использовать любой временной отрезок. Однако наиболее эффективным является расчет показателя за год и выше.
Рассмотрим простой пример. Предположим, в течение года управляющий трейдер показывал следующую доходность: 12%, 10%, 5%, 8%, 10%, 14%, 3%, 2%, 9%, 7%. Среднее арифметическое в данном случае будет равно 12+10+5+8+10+14+3+2+9+7/10 = 8. Средняя просадка за тот же период составила 6. Для расчета коэффициента Швагера делим 8 на 6 и получаем 1,33.
Для расчета Schwager Ratio нужны значения средней прибыли и убытка за выбранный период истории. Расчетная формула имеет вид:
- Av. Profit – средний профит за выбранный для анализа временной промежуток.
- Av. DD – усредненная просадка за тот же период истории.
Ввиду простоты расчет можно проводить вручную в Excel. Для этого понадобится базовая статистика как минимум пару лет. Расчет можно проводить и на малых временных интервалах, но на небольшой дистанции результаты могут быть искажены. Коэффициент Швагера и другие схожие показатели желательно рассчитывать на дистанции как минимум в 2-3 года.
Для расчетов понадобится статистика по прибыли и просадкам в каждый из месяцев на выбранной дистанции. Порядок расчета следующий:
- В столбец «Результат» заносятся итоги каждого отчетного периода.
- Далее данные фильтруются с помощь функции Excel «ЕСЛИ» и отдельно фиксируются прибыльные и убыточные месяцы.
- Рассчитывается среднее значение прибыли и убытка по результатам работы управляющего.
- Schwager Ratio рассчитывается как отношение этих величин.
В примере показатель оказался равен 5,29. Это означает, что на трехлетней дистанции средняя прибыль более чем впятеро превышает убыток. В отдельные месяцы результат может сильно меняться, но в среднем можно рассчитывать именно на тот результат, который дал расчет.
Из-за того, что оба показателя, участвующих в расчетах, усредняются влияние отдельных месяцев сглаживается. За счет этого влияние вероятных единичных сильных «выбросов», отличающихся от среднего значения, снижается.
Так как в дроби присутствует отрицательное число Schwager Ratio всегда оказывается отрицательным. Важно лишь его значение по модулю.
Нормативные значения Schwager Ratio
При сравнении стратегий/инвестпортфелей предпочтительнее вариант с большим Schwager Ratio при прочих сопоставимых показателях. Это означает, что заработок выше и будет создаваться меньшее давление на капитал.
Что касается нормативных значений, то:
- Диапазон значения 0 ≤ Schwager Ratio ≤ 1,0 указывает на чрезмерную просадку. Это может быть результатом использования мартингейла в работе, схожий эффект наблюдается при систематическом нарушении манименеджмента.
- Schwager Ratio > 1,0, это норма. Чем показатель выше, тем лучше.
В успешных стратегиях Schwager Ratio может превышать 100 и даже 1000. Это не означает, что ведется безрисковая работа, просто прибыль намного превышает просадку.
Варианты расчетов
В отличие от других коэффициентов методика Швагера не модифицировалась. Используется одна и та же формула, приведенная в предыдущем разделе.
Различается лишь база для расчета:
- Если оценивается инвестиционный портфель, то чаще оперируют результатами за месяц на протяжении как минимум 3-5 лет.
- При оценке торговых стратегий в качестве исходных данных также могут выступать данные за месяц на многолетней дистанции, но чаще расчет проводится с учетом результатов за день. При последнем подходе для адекватного анализа достаточно полугода-года для понимания стиля торговли трейдера.
Также может меняться порядок расчета средних значений прибыли и просадки:
- Может использоваться простое арифметическое среднее для вычисления доходности, но в знаменатель выносится максимальная просадка за выбранный период.
- Также усредненная просадка может рассчитываться только по убыточным дням. То есть если из 36 месяцев 10 были закрыты с убытком, при определении Av. DD в знаменателе будет стоять не 36, а 10.
По последней методике рассчитывается коэффициент Швагера для ПАММ-счетов Альпари. За счет этого Schwager Ratio существенно занижается по сравнению с результатами расчетов по простому арифметическому среднему.
Как выбирать инвестиционный портфель исходя из коэффициента Швагера
Этот показатель можно использовать при анализе любой инвестиционной стратегии или портфеля. Суть метода заключается в данном случае в том, что сравнивая между собой две стратегии, например, инвестор может понять, насколько одна из них лучше с точки зрения соотношения рисков и доходности.
Если в стратегии высокие риски и они в среднем, близки к доходности за этот же период, стратегию нельзя считать эффективной. В этом случае коэффициент Швагера будет стремиться к единице. Это говорит о том, что управляющий трейдер, например, в своей работе допускает достаточно высокие риски. То есть, в какой-то момент он может допустить ошибку и принести инвесторам убытки.
При этом, чем выше доходность управляющего и ниже риски, тем эффективнее он ведет свою работу. Но здесь необходимо учитывать тот факт, что идеального соотношения, когда доходность будет слишком высокой, а риски слишком низкими, не бывает. Обычно более высокая доходность ведет к более высоким рискам, и наоборот.
То есть, если у инвестора в портфеле большой процент занимают облигации и другие низкорисковые бумаги, риски будут достаточно низкими. Но и доходность такого портфеля также не будет высокой.
Оценка эффективности инвестиционного портфеля не сводится к изучению одного коэффициента, ни один из них не идеален. Так, коэффициент Шарпа не учитывает направление волатильности доходности, методика Швагера не учитывает волатильность вовсе.
При анализе инвестпортфеля учитывается целый набор коэффициентов:
- Шарпа – оценивает окупаемость риска. Чем ниже этот показатель, тем выше волатильность доходности. При этом портфели с низким Sharp Ratio могут быть высокодоходными из-за того, что волатильность доходности резко росла в выгодном для трейдера направлении.
- Сортино – примерно то же, что и Шарп, но при волатильности доходности учитываются только колебания в убыточном направлении. Высокий коэффициент Сортино и низкий SR указывают на то, что волатильность доходности высокая, но изменение доходности происходит преимущественно в прибыльном направлении.
- Бета – физический смысл коэффициента заключается в соотнесении доходности портфеля с доходностью рынка в целом. Если показатель > 1,0, то инвестпортфель можно отнести к рисковым.
- Трейнора – разница между доходностью портфеля и рынка, отнесенная к коэффициенту Бета. Достаточно, чтобы этот показатель не был ниже 0, при сравнении 2 и более инвестпортфелей лучшим считается тот, у которого Treynor Ratio выше.
- Альфа Дженсена – характеризует качество управления инвестиционным портфелем. Значение 0 указывает на паритет в доходности рынка в целом и инвестпортфеля.
- Швагера – соотносит среднюю доходность и просадку портфеля. Должен быть больше 1,0. Нужно понимать, что показывает коэффициент Швагера, даже если он равен 100 это не значит, что стратегия или инвестпортфель однозначно удовлетворяет всем требованиям.
- Модильяни – соотносит доходность инвестпортфеля с доходностью безрискового актива. Устранить риск на 100% невозможно, поэтому в роли безрискового актива могут выступать, например, казначейские облигации или банковский депозит.
Помимо анализа перечисленных коэффициентов оцениваются и статистические показатели самого портфеля. Внимание обращают на такие показатели как:
- Прибыль.
- Просадка.
- Стандартное отклонение доходности. Оценивается и отклонение портфеля в целом, и отклонение каждого из его компонентов. Это позволит выполнить ребалансировку и удалить активы, неспособные обеспечить стабильный рост инвестпортфеля.
Анализ этих показателей позволит выбрать инвестпортфель с минимальной волатильностью доходности, низким риском и стабильным ростом на длинной дистанции. Будет соблюден баланс между риском и доходностью.
Коэффициент Швагера в ПАММ счетах
Если рассматривать применение коэффициента Швагера для ПАММ-счетов Форекс, здесь можно наблюдать примерно ту же картину. Трейдеры, которые обычно показывают среднюю доходность, редко допускают сильные просадки на всем протяжении своей торговли.
Если же трейдер работает достаточно агрессивно, его доходность может существенно расти, но, при этом, будут расти и размеры просадок. И здесь есть один подвох.
Если оценивать двух управляющих по этому методу, может получиться ситуация, когда коэффициент Швагера покажет большую эффективность портфеля, у которого более значительные средние просадки. Сделав выбор в сторону такого управляющего ПАММ-счетом, инвестор рискует получить убытки в результате. Ведь чем выше уровень просадки в среднем, тем большие риски закладывает трейдер в свою работу и тем выше вероятность того, что в какой-то момент просадка превратится в убытки.
Однако выход из такой ситуации есть. Если инвестор опасается высоких рисков и предпочитает консервативных управляющих, он может выбирать именно таких, с определенной границей просадки. То есть фильтровать всех трейдеров исходя из этого показателя. А уже выбранных управляющих сравнивать с точки зрения коэффициента Швагера, выбирая наиболее эффективных и перспективных.
Недостатком этого метода является и то, что его лучше всего использовать на более длительных временных промежутках, так как только в этом случае можно полноценно определить работу стратегии управляющего. Особенно важно это именно для ПАММ-счетов.
Иногда можно встретить управляющих, которые демонстрируют достаточно высокие результаты доходности, граничащие с нереальными. При этом, у них относительно низкий уровень просадки. Но это вовсе не значит, что их стратегия является настолько эффективной.
Управляющий мог попасть в период сильного тренда и торговать именно в рамках тенденции. В этом случае действительно просадки будут небольшими, так как при сильных трендах могут случаться лишь незначительные коррекции, а то и вовсе отсутствовать. Оценивать управляющих с точки зрения коэффициента Швагера по дням не стоит. Лучше всего проводить такой анализ, опираясь именно на годовые показатели.
То есть срок жизни портфеля ПАММ-счета должен быть как минимум от 1 года. В этом случае инвестор сможет понять, как работает стратегия управляющего в разных рыночных ситуациях. Дело в том, что в течение года на Форекс может поменяться несколько среднесрочных трендов. А это даст возможность оценить, насколько используемая управляющим система позволяет ему оперативно реагировать на такие изменения и применять полученные результаты на практике.
Интересное по теме:
- Корреляция валютных пар на Форекс – Таблицы и как торговать на корреляции
- Что такое Коэффициент Кальмара (Calmar Ratio) – Примеры использования и нюансы
- Что такое Коэффициент Шарпа – Примеры использования, Нормы значений
- Что такое Коэффициент Сортино (Sortino ratio) и Что он показывает
- Технический анализ в Примерах – Методы, Способы и Книги
Почему рекомендуется использовать коэффициент на временном промежутке от 1 года? Это может быть связано также с большой волатильностью данных на меньших периодах. Среднегодовая доходность управляющего будет более-менее стабильной. И если стратегия действительно эффективная, этот показатель может плавно расти либо оставаться стабильно на одном месте, что также устроит любого инвестора.
При использовании неэффективных стратегий, среднегодовая доходность может снижаться. Причем нисходящий тренд доходности может быть с сильным уклоном. Все это просто невозможно оценить при анализе ПАММ управляющих с помощью среднедневных доходностей.
Недостатки
Методика, предложенная Джеком Швагером, неидеальна. Из недостатков можно выделить:
- Игнорирование волатильности доходности. Так как просадка и прибыль усредняются, то отдельные выбросы, сильно отличающиеся от среднего значения, сглаживаются. У системы могут наблюдаться проблемы со стабильностью, но коэффициент Швагера не укажет на эту особенность.
- Игнорирование последовательности прибыльных и убыточных временных интервалов. Стратегия может «сломаться», выдать подряд 6-7 убыточных месяцев, но если для анализа выбрать продолжительный временной отрезок, то за счет прибыльной истории Schwager Ratio окажется выше 1,0.
- Отсутствие сравнения результатов портфеля с рынком в целом.
Перечисленные недостатки не являются критическими. Показатели такого типа используются в комплексе друг с другом, недостатки Schwager Ratio нивелируются применением Sharp Ratio, Sortino Ratio, Кальмара и другими показателями. Коэффициент Швагера лишь характеризует уровень риска, с этой задачей он справляется.
Краткая биография Джека Швагера
Jack Schwager
Джек Швагер родился 27 июня 1948 года. Его отец, пытаясь поднять уровень благосостояния семьи, пытался зарабатывать на бирже, сын пошел по его стопам. В 1970 году он получает степень бакалавра в колледже Бруклина, а в 1971 году становится магистром по экономике в Браунском университете. Швагер делает ставку на математику и экономику.
Первым рабочим местом будущей знаменитости стала компания Reynolds & Co. Швагер неплохо предсказывал поведение цен и это заставило его задуматься о заработке за счет трейдинга. Джек Швагер стал консультантом собственного брата, первый счет объемом в $2000 открыт на его имя. Счет был слит после попытки заработать на ожидающемся падении хлопка.
Неудача заставила Швагера пересмотреть отношение к финансовым рынкам. Он формирует основные постулаты успешной торговли и приходит к мысли, что управление капиталом и самоконтроль важнее чем конкретная торговая стратегия.
К 80-м годам состояния Швагера растет до $100000. Постепенно он превращается из просто удачливого трейдера в авторитета, с его мнением считаются. В 1984 года выходит первая книга, посвященная работе с фьючерсами, она стала началом целой серии трудов, посвященных заработку на фьючерсах.
Выдающиеся результаты привлекают к Швагеру внимание. Он работает в Smith Barney Inc., Paine Webber, Fortune Group, Prudential Financial, Fortune’s Market Wizards of Funds. Независимо от компаний его работа связана с анализом рынков и управлением активами, Швагер занимает посты финансового аналитика, управляющего директора, менеджера инвестпортфелей.
Помимо писательской деятельности Швагер создает ряд технических индикаторов. В 2015 году начинаются партнерские отношения с TradeShark, индикаторы становятся доступны в этой платформе.
Основные принципы Швагера
- Прежде всего, Швагер считал, что идеальной стратегии заработка на финансовых рынках нет. У каждого трейдера должна быть своя уникальная методика.
- Еще один важный момент для Швагера – грамотное управление капиталом и рисками. Причем известный трейдер ставил эти два аспекта во главу угла всей своей торговли. И здесь же Швагер обращал внимание на максимальные риски, которые могут сопровождать покупку того или иного актива.
- Наконец, значительное внимание известный трейдер уделял самой процедуре покупки и продажи активов. Он считал, что перед тем, как открыть сделку, необходимо четко понимать, где именно трейдер будет ее закрывать.
Резюме
Коэффициент Швагера рассчитывается, как средняя доходность к среднему убытку за этот же период.
Коэффициент Швагера – это возможность сравнения двух портфелей с точки зрения их эффективности. Простыми словами, коэффициент Швагера это показатель потенциальной прибыли в отношении к рискам за один из тот же период.
Schwager Ratio уступает по популярности другим показателям, использующимся при анализе инвестиционных портфелей и торговых стратегий. Но это не делает его плохим, показатель полезен при оценке соотношения доходности и просадки на длительной дистанции. Число позволяет мгновенно соотнести просадку и прибыль, оценив уровень риска.
Не рекомендуется использовать индикатор в отрыве от других показателей. Это лишь один из компонентов, использующихся в комплексном анализе результатов работы управляющего портфелем.