СДЭК — одна из крупнейших российских компаний на рынке доставки документов и грузов. В 2021 году она выпустила свои первые ценные бумаги для развития бизнеса. Компания может увеличивать объем долга с помощью новых выпусков облигаций: 50-летняя программа предполагает 20-кратный рост объемов, до 10 млрд рублей. Поэтому есть основания познакомиться с бизнесом поближе.
Дебютный выпуск — шестилетние облигации серии БО-П01 объемом 500 млн рублей — СДЭК разместил в феврале 2021 года. Целями привлечения финансирования были заявлены обновление ИТ-платформы и программного обеспечения, модернизация серверов, расширение набора функций мобильного приложения. Вот основные параметры выпуска.
Наименование бумаги — «СДЭК-Глобал-БО-П01».
Ставка купона — 9,5% годовых.
Выплата купона — ежемесячно.
Доходность к погашению — 10% годовых.
Доходность с учетом реинвестирования купонов и удержания до погашения — 10,7% годовых.
Дата погашения: 24.02.2027.
Амортизация — 10% от номинала будут погашать ежеквартально начиная с декабря 2024 года. , что предлагают к доставке из-за рубежа только те устройства, которые гарантированно проходят санкционные ограничения.
Крупнейшие склады для международного сегмента В2С по доставке заказов из зарубежных интернет-магазинов находятся в США, Германии и Италии. Планируется расширение на Китай и Вьетнам.
Фулфилмент СДЭК включает складской учет, обработку заказов, доставку до конечного покупателя или до склада интернет-магазина. Центры фулфилмента компании открыты на базе логистических центров в 18 крупнейших городах России, а еще один — в Казахстане.
Компания получает выручку от четырех сегментов бизнеса:
- B2C и фулфилмент — доставка посылок из интернет-магазинов, складские и транспортные услуги. Сегмент приносит 61% выручки.
- С2С и прочие — отправка и доставка писем и посылок между физическими лицами. Дает 28% выручки.
- B2B и авиаперевозки — доставка документов, писем и грузов для корпоративных клиентов — 6% выручки.
- Международные отправления посылок — 5% выручки.
Финансовый анализ
СДЭК — холдинг, который состоит из множества компаний. Сама группа не публикует консолидированную отчетность. К изучению доступен отчет по РСБУ за 9 месяцев 2022 года от основной операционной компании «СДЭК-глобал», которая и выпустила облигации.
За вычетом денег на счетах долг компании с учетом обязательств по договорам лизинга и прочих долгосрочных обязательств составил 3 млрд рублей. При собственном капитале в 2,6 млрд чистый долг превышает его в 1,2 раза. Если исходить из 1,5 млрд прибыли до вычета налогов и процентов по долгу (EBIT) по итогам 2021 года, то чистый долг равен двум годовым EBIT.
Сумма уплаченных процентов по долговым обязательствам за вычетом полученных процентов составила за 3 квартала 310 млн рублей, или треть от EBIT за этот же период. Это означает, что компания сможет работать безубыточно и платить проценты по долгам даже при падении прибыли в 3 раза. Годовая EBIT компании стабильна и держится выше миллиарда рублей с 2020 года.
Финансовые показатели СДЭК, млрд рублей
| 9м2021 | 9м2022 | Изменение | |
|---|---|---|---|
| Выручка | 14,4 | 17,4 | 20% |
| EBIT | 1,1 | 1,1 | 1% |
| Чистая прибыль | 0,7 | 0,6 | −10% |
| Чистый долг | −0,6 | 3,0 | 3,6 |
Выручка 9м2021 14,4 9м2022 17,4 Изменение 20% EBIT 9м2021 1,1 9м2022 1,1 Изменение 1% Чистая прибыль 9м2021 0,7 9м2022 0,6 Изменение −10% Чистый долг 9м2021 −0,6 9м2022 3,0 Изменение 3,6
Аргументы за
Развитая сеть. СДЭК — лидер по пунктам выдачи заказов среди российских компаний экспресс-доставки товаров. Это не только конкурентное преимущество по отношению к другим курьерским службам, но и фактор удобства работы с компанией для пользователей.
Снижение конкуренции. Международные сервисы экспресс-доставки DHL, FedEx и UPS прекратили или сократили свою работу в России. Их доля рынка должна перейти местным компаниям.
Удобный сервис. Даже в кризисные времена покупатели все равно пользуются услугами доставки или самовывоза из пункта выдачи заказов, потому что это проще и дешевле, чем ходить по офлайн-магазинам.
Ставка на e-commerce. В приоритетах компании развитие сервисов электронной коммерции, например собственного маркетплейса «СДЭК-маркет». Это тоже добавляет ей очков.
Аргументы против
Уменьшается количество рынков. Сокращение оборотов и географии внешней торговли сужает возможности для заработка логистических компаний.
Уход международных брендов. Их отсутствие сказывается на общих оборотах торговли и уменьшает доходы логистики, которая получает от этого меньше комиссий.
Санкции затрудняют торговлю. Чем жестче становятся ограничения, тем сложнее поставщикам искать пути их обхода. Так, новые меры США запрещают поставки в Россию дорогой бытовой электроники. Сейчас это часть бизнеса СДЭК.
Рост себестоимости. Многим российским логистическим сервисам пришлось менять цепочку поставок товаров из-за санкционных ограничений. Это влечет рост издержек.
Что в итоге
В нынешних условиях СДЭК привлекает не только обширной сетью пунктов выдачи. Благодаря санкциям компания может увеличить свою долю на рынке. Она дает россиянам возможность приобретать иностранные товары и планирует экспансию на азиатском рынке. Это должно помочь пережить кризис.
Учредители остаются в бизнесе с момента основания в 2000 году. Это говорит о том, что владельцы и управленцы заинтересованы в развитии компании и ее инвестиционной привлекательности. СДЭК заявлял о намерении продать акции на бирже, что расширит возможности для развития компании.
СДЭК разместил облигации, чтобы развивать бизнес и повысить финансовые показатели, а не для рефинансирования долгов, как это часто бывает у небольших эмитентов, которые пытаются решить на бирже текущие проблемы.
Новый раунд санкций и вынужденная переориентация цепочек поставок могут негативно повлиять на доходы компании в ближайшие кварталы. Но впоследствии они должны восстановиться за счет роста параллельного импорта и освоения новых международных каналов доставки.
