В начале марта «Фосагро» представила финансовые результаты за 2022 год. Компания отчиталась о рекордных за всю историю продажах и росте основных операционных и финансовых показателей.
Сказались как увеличение производства, так и благоприятная конъюнктура на рынке удобрений. Кроме того, компания перестроила структуру продаж в пользу высокомаржинальной продукции. Так, выручка выросла к предыдущему году на 35%, скорректированная EBITDA — почти на 40%, а свободный денежный поток — более чем на 80%.
При этом важно уточнить, что мощные годовые итоги стали возможны благодаря высоким показателям первых трех кварталов. В 4 квартале компания ожидаемо зафиксировала снижение результатов на фоне падения к концу года биржевых цен на удобрения. На основе данных годового отчета мы посчитали показатели 4 квартала, чтобы лучше понимать текущее состояние компании.
Вот основные моменты:
- Общая выручка в 4 квартале уменьшилась на 14%, до 110,1 млрд рублей, на фоне ухудшения рыночной конъюнктуры.
- EBITDA сократилась всего на 5%, до 58,4 млрд рублей, за счет успешной работы менеджмента в вопросе сокращения затрат.
- Чистая прибыль снизилась на 54%, до 19,2 млрд рублей, ввиду единоразового валютного убытка в 4 квартале 2022 года.
- Скорректированный свободный денежный поток практически не изменился, оставшись на уровне 22,8 млрд рублей.
- Даже с учетом невзрачных финансовых результатов менеджмент смог объявить о выплате высоких квартальных дивидендов в размере 465 Р.
- О компании
- Операционные результаты «Фосагро», млн тонн
- Операционные результаты производства «Фосагро», млн тонн
- Операционные результаты продаж «Фосагро», млн тонн
- Финансовые результаты
- Финансовые результаты «Фосагро», млрд рублей
- Дивиденды
- Что может помешать дальнейшему росту акций
- Динамика цен на удобрения, долларов за тонну
- Что в итоге
О компании
«Фосагро» (MOEX: PHOR) — ведущий российский химический холдинг, который считается крупнейшим производителем удобрений в Европе. Компания продает более 50 марок минеральных удобрений, аммиака и кормовых фосфатов, апатитового концентрата и другой продукции в 102 странах мира.
Основную прибыль «Фосагро» приносит реализация фосфорсодержащих и азотных удобрений, которые предприятие изготавливает на шести своих заводах в европейской части России: в Мурманской, Вологодской, Саратовской и Ленинградской областях. Кроме этих активов у компании есть собственный научно-исследовательский институт в Череповце.
В 2022 году «Фосагро» нарастила выпуск удобрений в сравнении с прошлым годом почти на 4,6%, до рекордных 11 млн тонн. Сказалась успешная реализация долгосрочной программы развития, а также оперативная переориентация экспортных поставок.
Общие продажи удобрений в минувшем году также достигли рекордных показателей, увеличившись на 6,4%, до 11,1 млн тонн, за счет опережающих результатов сегмента фосфорсодержащих удобрений и кормовых фосфатов. Спрос на эту продукцию год к году вырос на 8,3%.
Что касается операционных показателей «Фосагро» в 4 квартале, то их можно охарактеризовать как нейтральные: суммарное производство год к году никак не изменилось, оставшись на уровне 3 млн тонн, а общие продажи выросли на 5,1%, до 2,8 млн тонн, за счет низкой базы прошлого года.
Операционные результаты «Фосагро», млн тонн
| Производство | 2021 | 2022 | Изменение |
|---|---|---|---|
| Фосфорсодержащие удобрения и кормовые фосфаты | 7,893 | 8,224 | 4,2% |
| Азотные удобрения | 2,412 | 2,516 | 5,6% |
| Прочая продукция | 0,279 | 0,302 | 8% |
| Суммарный результат | 10,585 | 11,073 | 4,6% |
| Продажи | 2021 | 2022 | Изменение |
| Фосфорсодержащие удобрения и кормовые фосфаты | 7,762 | 8,403 | 8,3% |
| Азотные удобрения | 2,494 | 2,551 | 2,3% |
| Прочая продукция | 0,177 | 0,143 | −18,8% |
| Суммарный результат | 10,434 | 11,097 | 6,4% |
Операционные результаты производства «Фосагро», млн тонн
Фосфорсодержащие удобрения
и кормовые фосфаты 2021 7,893 2022 8,224 Изменение 4,2% Азотные удобрения 2021 2,412 2022 2,516 Изменение 5,6% Прочая продукция 2021 0,279 2022 0,302 Изменение 8% Суммарный результат 2021 10,585 2022 11,073 Изменение 4,6%
Операционные результаты продаж «Фосагро», млн тонн
Фосфорсодержащие удобрения
и кормовые фосфаты 2021 7,762 2022 8,403 Изменение 8,3% Азотные удобрения 2021 2,494 2022 2,551 Изменение 2,3% Прочая продукция 2021 0,177 2022 0,143 Изменение −18,8% Суммарный результат 2021 10,434 2022 11,097 Изменение 6,4%
Финансовые результаты
В 4 квартале 2022 года «Фосагро» не смогла зафиксировать положительные финансовые показатели даже с учетом стабильных операционных результатов: общая выручка упала на 14%, до 110,1 млрд рублей. Основная причина — снижение мировых цен по основным видам удобрений.
Из-за негативной валютной переоценки чистая прибыль упала на 54%, до 19,2 млрд рублей, а EBITDA — на 5%, до 58,4 млрд рублей. В 4 квартале производитель удобрений недосчитался порядка 13 млрд рублей из-за резкого ослабления рубля, курс которого за 3 последних месяца 2022 года упал с 60 до 75 Р за доллар.
Единственным положительным моментом в текущих финансовых результатах «Фосагро» стоит считать стабильный показатель свободного денежного потока, который за отчетный период уменьшился всего на 1%, до 22,8 млрд рублей, за счет роста маржинальности продаж и эффективного управления оборотным капиталом.
Финансовые результаты «Фосагро», млрд рублей
| 4к2021 | 4к2022 | Изменение | |
|---|---|---|---|
| Общая выручка | 127,924 | 110,1 | −14% |
| EBITDA | 61,519 | 58,441 | −5% |
| Рентабельность по EBITDA | 48% | 53% | 5 п. п. |
| Чистая прибыль | 41,834 | 19,213 | −54% |
| Свободный денежный поток | 22,905 | 22,756 | −1% |
| Чистый долг | 153,718 | 180,338 | 17% |
| Чистый долг / EBITDA | 0,8 | 0,7 | −12,5% |
Общая выручка 4к2021 127,924 4к2022 110,1 Изменение −14% EBITDA 4к2021 61,519 4к2022 58,441 Изменение −5% Рентабельность по EBITDA 4к2021 48% 4к2022 53% Изменение 5 п. п. Чистая прибыль 4к2021 41,834 4к2022 19,213 Изменение −54% Свободный денежный поток 4к2021 22,905 4к2022 22,756 Изменение −1% Чистый долг 4к2021 153,718 4к2022 180,338 Изменение 17% Чистый долг / EBITDA 4к2021 0,8 4к2022 0,7 Изменение −12,5%
Дивиденды
По дивидендной политике «Фосагро» ежегодно выплачивает своим акционерам разные дивиденды на основании значения свободного денежного потока (FCF) в зависимости от уровня долговой нагрузки:
- Компания выплачивает от 75% FCF, если «чистый долг / EBITDA» меньше единицы.
- От 50 до 75% FCF — если «чистый долг / EBITDA» от 1 до 1,5.
- До 50% FCF — во всех остальных случаях.
По итогам 4 квартала 2022 года производитель удобрений решил выплатить дивиденд в размере 465 Р на акцию. Текущая квартальная дивидендная доходность — 6,6%. Дата закрытия реестра под новую выплату — 4 апреля 2023 года.
Суммарно за 2022 год инвесторы получили от «Фосагро» 1173 Р, или 16,7% дивидендной доходности, что считается одним из самых высоких показателей на российском фондовом рынке.
Но в 2023 году отечественной компании будет трудно повторить свой прошлогодний дивидендный результат. Биржевая конъюнктура на рынке удобрений ухудшилась на фоне снижения цен на основные продовольственные товары во всем мире.
Что может помешать дальнейшему росту акций
Падение рыночных цен на удобрения — это главный негативный фактор для «Фосагро» в текущей ситуации. Сама компания объясняет это сезонностью, а также сокращением импортного спроса, который наиболее существенно снизился для нее в Европе.
Что касается краткосрочных перспектив, то они, по мнению менеджмента, позитивны для фосфорсодержащей продукции и туманны для азотных удобрений. Рынок последних в начале 2023 года характеризуется избыточным предложением из-за больших запасов. И это продолжает негативно влиять на цены.
А вот рынок фосфорных удобрений, наоборот, стабилизировался. В дальнейшем «Фосагро» ожидает, что биржевые котировки будут постепенно восстанавливаться на фоне роста сезонной активности в Южной Америке, а также благодаря высокому спросу со стороны американских компаний.
Динамика цен на удобрения, долларов за тонну
| 2к2022 | 3к2022 | 4к2022 | |
|---|---|---|---|
| Карбамид | 644 | 538 | 573 |
| Аммофос | 1009 | 777 | 849 |
| Хлористый калий | 800 | 694 | 621 |
| Фосфатное сырье | 300 | 320 | 277 |
| Сера | 308 | 109 | 203 |
Карбамид 2к2022 644 3к2022 538 4к2022 573 Аммофос 2к2022 1009 3к2022 777 4к2022 849 Хлористый калий 2к2022 800 3к2022 694 4к2022 621 Фосфатное сырье 2к2022 300 3к2022 320 4к2022 277 Сера 2к2022 308 3к2022 109 4к2022 203
Что в итоге
«Фосагро» представил умеренно негативные финансовые результаты в 4 квартале 2022 года: общая выручка упала на 14%, EBITDA — на 5%. Но менеджмент своей новой дивидендной рекомендацией смог полностью нивелировать текущий негатив. По итогам 4 квартала компания решила выплатить своим акционерам дивиденд в размере 465 Р, что соответствует выплате более 100% FCF.
Если вам нужна стабильная дивидендная история, которая дополнительно может заработать на девальвации российского рубля, то акции стоит купить. А если говорить о долгосрочном горизонте планирования — так как за последние три года капитализация производителя удобрений увеличилась в три раза, притом что его производство выросло всего на 16% за этот период, — то акции покупать не стоит.
