За 2022 год акции «Полиметалла» на Московской бирже рухнули на 65%. При этом за последние четыре месяца из-за роста цен на золото котировки отскочили от минимальных значений почти на 70%.
Падение главного конкурента, «Полюса», за 2022 год было гораздо мягче — всего на 35%. Главная причина в том, что «Полиметалл» из-за своей британской юрисдикции не может продавать золото подсанкционным банкам. Поэтому ему приходится выстраивать собственные экспортные цепочки, чтобы обойти ограничения.
Из-за большой доли акций в свободном обращении и присутствия в них иностранных инвесторов в НРД оказалось заблокировано 22% от всех акций. В результате компания отказалась от выплаты итоговых дивидендов за 2021 год и не сообщает о дивидендах за 2022 год. Возможные решения проблемы — это выход из российских активов или смена юрисдикции.
Производственные результаты
«Полиметалл» (MOEX: POLY) — один из ведущих золотодобытчиков и крупнейший в России производитель серебра. У компании есть производственные площадки и рудники в России и Казахстане.
Разберемся, по какому пути идет компания и как повлиял на ее производственные результаты такой сложный год.
Производственные результаты за 4 квартал и весь 2022 год
| 4к2021 | 4к2022 | Изменение | 2021 | 2022 | Изменение | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Золото, тысяч унций | 385 | 451 | 17% | 1422 | 1450 | 2% |
| Серебро, тысяч унций | 6,5 | 7,2 | 10% | 20,4 | 21,0 | 3% |
| Золотой эквивалент, тысяч унций | 467 | 540 | 16% | 1677 | 1712 | 2% |
| Продажи золота, тысяч унций | 384 | 560 | 46% | 1386 | 1376 | −1% |
| Выручка, млн долларов | 798 | 1039 | 30% | 2890 | 2801 | −3% |
| Чистый долг, млн долларов | 2781 | 2393 | −14% | 1647 | 2393 | 45% |
Золото, тысяч унций 4к2021 385 4к2022 451 Изменение 17% 2021 1422 2022 1450 Изменение 2% Серебро, тысяч унций 4к2021 6,5 4к2022 7,2 Изменение 10% 2021 20,4 2022 21,0 Изменение 3% Золотой эквивалент, тысяч унций 4к2021 467 4к2022 540 Изменение 16% 2021 1677 2022 1712 Изменение 2% Продажи золота, тысяч унций 4к2021 384 4к2022 560 Изменение 46% 2021 1386 2022 1376 Изменение −1% Выручка, млн долларов 4к2021 798 4к2022 1039 Изменение 30% 2021 2890 2022 2801 Изменение −3% Чистый долг, млн долларов 4к2021 2781 4к2022 2393 Изменение −14% 2021 1647 2022 2393 Изменение 45%
В 2022 году производство выросло на 2%, а годовой план в 1,7 млн унций был выполнен. Видно, что 4 квартал вышел для компании самым удачным за весь год — и по выручке, и по добыче.
«Полиметаллу» удалось нарастить темпы производства на 16%, а выручку увеличить на 30%. Все благодаря росту цен на золото и увеличению объемов сбыта. Кроме того, компания реализовала запасы накопленной с начала года продукции — плюс 46% за 4 квартал 2022 года.
Чистый долг за 4 квартал 2022 снизился на 14% и сейчас составляет приблизительно 2,4 млрд долларов. Этот показатель сильно вырос в начале года из-за укрепления рубля.
Прогнозы на 2023 год
«Полиметалл» подтвердил текущий годовой производственный план на 2023 год в объеме 1,7 млн унций золотого эквивалента.
Компания прогнозирует годовые денежные (TCC) и совокупные денежные затраты (AISC) на уровне 950—1000 $ и 1300—1400 $ на унцию золотого эквивалента соответственно. Небольшой рост связывают с внутренней инфляцией, укреплением рубля и увеличением налога на добычу полезных ископаемых в Казахстане.
Капитальные затраты менеджмент ждет на уровне плана — 725—775 млн долларов.
Планы по изменению структуры владения компании
Руководство «Полиметалла» сразу после введения санкций заявило, что рассматривает возможность изменения структуры группы, которая обеспечила бы отдельное владение российскими и казахстанскими активами.
Были планы по продаже активов в России, но их доля в общих производственных результатах составляет 66%. Тем более в таких непростых условиях вряд ли бы у компании получилось продать активы по выгодным для себя ценам.
Сейчас «Полиметалл» зарегистрирован в «недружественной» юрисдикции. Ее перенос из Великобритании в Казахстан позволил бы, например, заплатить дивиденды.
Сама компания сейчас рассматривает эту возможность как приоритетную. «Полиметалл» широко представлен в Казахстане и думает над тем, чтобы переехать на AIX, биржу МФЦА (Международного финансового центра Астаны). Там ее обыкновенные акции будут торговаться уже с новым кодом ISIN.
Но пока идет только оценка процесса переезда и никаких конкретных решений не принималось.
Что в итоге
Примечательно, что по итогам 2022 года самый сильный рост производства показали два казахстанских месторождения: Кызыл и Варваринское. Это еще один довод в пользу редомициляции в Казахстан. Такой переезд стал бы сильным драйвером в акциях «Полиметалла».
Сейчас же после слабых результатов по итогам первого полугодия 2022 года компания восстанавливается: выручка снизилась незначительно, объемы производства и продажи золота к концу года выросли, рубль ослаб, цены на золото также начали расти. Акции после выхода отчетности прибавляли почти 2%.
Но главная проблема компании — иностранная юрисдикция. Пока у «Полиметалла» прописка в «недружественной» зоне, выплата дивидендов находится в зоне риска, хотя менеджмент компании пообещал дивиденды все же выплатить.
