В конце марта — начале апреля золотодобывающая компания «Селигдар» проведет сбор заявок на свои новые среднесрочные облигации серии GOLD01 с номиналом в золоте и объемом до 3 млрд рублей. Выпуск будет доступен для всех российских инвесторов, в том числе неквалифицированных.
Основным отличием новой долговой бумаги от обычных облигаций будет номинал — он составит грамм золота в рублевом эквиваленте, 22 марта это равнялось 4865 Р. В дальнейшем все расчеты компания также будет осуществлять в рублях на основе учетной цены на золото, установленной Банком России.
Эмитент — ПАО «Селигдар».
Название выпуска — «Селигдар-GOLD01».
Объем выпуска — не менее 3 млрд рублей.
Номинал облигации — грамм золота.
Дата сбора заявок — в конце марта — начале апреля.
Период обращения бумаги — 5 лет.
Предварительный размер купона — не выше 5,5%.
Периодичность выплат — 4 раза в год, на ежеквартальной основе.
Доступен ли выпуск для неквалифицированных инвесторов — да.
Дата погашения — весна 2028 года.
(MOEX: SELG) — крупная горнодобывающая компания, которая на территории РФ занимается производством золота, серебра, олова, меди и вольфрама. Ключевые активы эмитента располагаются в шести регионах: в Якутии, Республике Бурятия, Алтайском и Хабаровском крае, Оренбургской области и Чукотском автономном округе.
Свой основной бизнес «Селигдар» делит на два подразделения: золотой и оловодобывающий сегмент.
К «золотому» сегменту компания относит производство золота и серебра, которое ведется на семи месторождениях в России: Рябиновый, Нижнеякокитский, Лунный, Самолазовский, Нирунган, Поиск и Сининда.
Оловодобывающий сегмент занимается добычей олова, меди и вольфрама.
Структура доходов компании:
- Золотой сегмент — 78% доходов в общем результате.
- Оловодобывающий сегмент — 22%.
Производство золота:
- Рябиновый — 40%.
- Нижнеякокитский — 36%.
- Лунный — 7%.
- Поиск — 7%.
- Самолазовский — 4%.
- Нирунган — 4%.
- Сининда — 2%.
Кроме действующих активов компания в России еще активно разрабатывает пять новых месторождений: четыре из них — золотодобывающие проекты, а еще один — оловосодержащий рудник. Новые объекты к 2030 году, по расчетам менеджмента, должны более чем в 3 раза увеличить производственные результаты основных сегментов «Селигдара».
Источник: годовой отчет «Селигдара»
Финансовые результаты
«Селигдар» — это растущая российская сырьевая компания, которая за последние десять лет в среднем ежегодно увеличивала производство золота на 10%, олова — на 43%. В дальнейшем предприятие продолжит показывать такие же сильные результаты: до 2030 года производство золота ежегодно в среднем будет расти на 13%, олова — на 20%.
Бизнес-план золотодобытчика на 2030 год:
- Производство золота вырастет с 7,2 до 20 млн тонн в год.
- Производство олова увеличится с 2,9 до 14—16 тысяч тонн в год.
- Полная себестоимость производства не превысит 900 $ за унцию золота и 15 тысяч долларов за тонну олова.
- Компания обязуется поддерживать свою ресурсную базу минимум в течение 15 лет работы.
- «Долг / EBITDA» меньше 2, текущий показатель — 3,6.
- Рентабельность по EBITDA больше 40%, текущий показатель — 49%.
Основные результаты «Селигдара», млрд рублей
| 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 9м2022 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Производство золота, млн тонн | 4,6 | 6 | 6,6 | 7 | 7,2 | 5,7 |
| Производство олова, тысяч тонн | 1 | 1,5 | 2,3 | 2,5 | 2,9 | 1,9 |
| Выручка | 11,638 | 15,891 | 22,072 | 33,313 | 35,615 | 20,694 |
| EBITDA | 2,463 | 6,362 | 9,396 | 14,507 | 19,241 | 7,554 |
| Рентабельность по EBITDA | 23% | 41% | 47% | 42% | 54% | 37% |
| Чистая прибыль | 1,402 | 0,728 | 2,126 | 0,004 | 10,397 | 11,3 |
| Чистый долг | 13,607 | 17,047 | 25,416 | 37,5 | 38,383 | 46,4 |
| Чистый долг / EBITDA | 5,52 | 2,68 | 2,7 | 2,58 | 1,99 | 3,6 |
Производство золота, млн тонн 2017 4,6 2018 6 2019 6,6 2020 7 2021 7,2 9м2022 5,7 Производство олова, тысяч тонн 2017 1 2018 1,5 2019 2,3 2020 2,5 2021 2,9 9м2022 1,9 Выручка 2017 11,638 2018 15,891 2019 22,072 2020 33,313 2021 35,615 9м2022 20,694 EBITDA 2017 2,463 2018 6,362 2019 9,396 2020 14,507 2021 19,241 9м2022 7,554 Рентабельность по EBITDA 2017 23% 2018 41% 2019 47% 2020 42% 2021 54% 9м2022 37% Чистая прибыль 2017 1,402 2018 0,728 2019 2,126 2020 0,004 2021 10,397 9м2022 11,3 Чистый долг 2017 13,607 2018 17,047 2019 25,416 2020 37,5 2021 38,383 9м2022 46,4 Чистый долг / EBITDA 2017 5,52 2018 2,68 2019 2,7 2020 2,58 2021 1,99 9м2022 3,6
Аргументы за
Конъюнктура. В 2022 году финансовые показатели «Селигдара» временно снизились на фоне новых зарубежных санкций и падения средней цены реализации. Но уже в 2023 году все результаты должны полностью восстановиться из-за сильного роста цен: биржевые котировки золота к концу марта увеличились до 2000 $ за тонну.
Защитный инструмент. Российские инвесторы с помощью нового выпуска бумаг «Селигдара» могут защитить свой капитал, если они купят бумаги перед биржевой коррекцией. При панике на рынке обычно растут цены на золото, что может привести к повышенным купонным выплатам и увеличению стоимости этих облигаций.
Успешный опыт. «Селигдар» таким способом уже привлекал финансирование: сейчас у горнодобывающей компании действует договор займа в золоте с ВТБ под 4,95%, общий объем которого примерно 29 млрд рублей — это более половины всего кредитного портфеля эмитента.
Низкие процентные платежи по долгу. Привлекая долг по низкой ставке, золотодобытчик экономит на процентных платежах по нему. Это позволяет «Селигдару» набирать большее количество обязательств без тяжелых последствий для своего бизнеса и финансового состояния.
Аргументы против
Санкции. Летом 2022 года страны G7 ввели запрет на экспорт российского золота, и российские предприятия были вынуждены перестраивать свои зарубежные поставки, но новые ограничения не привели к снижению производства «Селигдара»: по итогу 2022 года этот показатель вырос на 6%.
Высокая долговая нагрузка. В сравнении с двумя конкурентами у компании высокая долговая нагрузка: мультипликатор «чистый долг / EBITDA» — 3,6, в то время как у «Полюса» и «Полиметалла» эти показатели равны 0,91 и 2,42.
Что в итоге
Новые облигации «Селигдара» должны заинтересовать консервативных российских инвесторов. Покупка этих бумаг — двойная защита: валютная и золотая. В случае роста золота или доллара по отношению к рублю купонные платежи увеличатся.
Важно, что это работает в обе стороны: в случае если российская национальная валюта сильно укрепится или биржевые цены на золото упадут, вы получите меньшую выплату и, возможно, увидите падение стоимости этого выпуска.
