В начале декабря Segezha Group представила слабые финансовые результаты в 3 квартале 2022 года. Крепкий рубль больно ударил по доходам компании — курс российской национальный валюты год к году вырос на 20% по отношению к доллару: с 75 до 60 Р за доллар.
Главное из отчета:
- Общая выручка в 3 квартале практически не изменилась, составив 24,052 млрд рублей, за счет консолидации новых активов: АО «НЛХК» и ООО «Интер-форест-рус».
- OIBDA обвалилась на 75% — до 2,579 млрд рублей — на фоне роста расходов и сильного курса рубля.
- Чистая прибыль ушла в отрицательную зону, упав до −5 млрд рублей, ввиду снижения операционной прибыли, увеличения процентных расходов и негативной валютной переоценки.
- Чистый долг год к году вырос на 183% — до 97,4 млрд рублей, — но если сравнивать с 2 кварталом 2022 года, то этот показатель остался на прежних уровнях.
- Положительную динамику смог продемонстрировать только свободный денежный поток, впервые с 2021 года он оказался больше нуля, увеличившись до 0,694 млрд рублей благодаря отсутствию больших затрат.
Segezha Group (MOEX: SGZH) — крупный российский лесопромышленный холдинг с полным циклом собственной лесозаготовки и специализацией на выпуске широкой линейки высокомаржинальной продукции, которую компания делит на четыре операционных сегмента:
- «Лесные ресурсы и деревообработка» приносит холдингу 47% доходов.
- «Бумага и упаковка» — 37%.
- «Фанера и плиты» — 11%.
- «Домостроение» — 5%.
«Лесные ресурсы и деревообработка». Сегмент производит пиломатериалы из древесины хвойных пород, а также пеллеты — современный и экологичный вид топлива, который изготавливается из опилок, образующихся в результате лесопиления. Изначально основным рынком сбыта этой продукции был Китай, поэтому продажи текущего подразделения никак не пострадали.
«Бумага и упаковка». Компания изготавливает и продает мешочную бумагу и подпергамент, а также весь ассортимент бумажной упаковки для тарированного цемента, сухих строительных смесей, продуктов химической промышленности, пищевой индустрии и прочих отраслей.
«Фанера и плиты». Наиболее пострадавшее от санкций подразделение, так как ранее оно было заточено на работу с европейскими потребителями. Segezha Group входит в мировую пятерку ведущих производителей высокотехнологичной березовой фанеры. Кроме этого, сегмент также выпускает ДВП, которые используются при производстве дверей, стеновых и напольных покрытий, в мебельной промышленности и в прочих отраслях.
«Домостроение». Самый маленький сегмент холдинга, занимающийся производством клееного бруса, балки, домокомплектов из клееного бруса и СLT-панелей из перекрестно склеенных слоев древесины хвойных пород, которые не уступают по прочности традиционным бетону, стали и кирпичу.
Финансовые результаты
В 3 квартале 2022 года наиболее сильные продажи продемонстрировали два основных сегмента: «Лесные ресурсы и деревообработка» и «Бумага и упаковка», — так как они в меньшей степени пострадали от новых санкций ЕС. Результаты сегментов «Фанера и плиты» и «Домостроение» сильно упали на фоне перестройки экспортных поставок.
OIBDA у Segezha Group просела максимальными темпами в сравнении с другими метриками из-за падения показателей всех сегментов, кроме «Бумага и упаковка».
Сегмент «Бумага и упаковка» смог увеличить свои результаты главным образом благодаря росту отпускных цен на продукцию из-за снижения объемов импортных поставок индустриальных мешков в РФ.
Динамика цен всех остальных направлений снизилась на фоне перенасыщения российского рынка: спрос перестал поспевать за предложением.
Сильный рубль вкупе с падением цен обрушили финансовые результаты лесопромышленного холдинга: общая выручка компании в 3 квартале 2022 года снизилась на 6%, до 24,052 млрд рублей, OIBDA упала на 75%, до 2,579 млрд рублей, ввиду катастрофических показателей основного сегмента.
Чистая прибыль за текущий отчетный период, впервые с 2021 года оказалась отрицательной, если не учитывать бумажный убыток в 1 квартале 2022 года, составив −4,977 млрд рублей за счет роста всех видов издержек: себестоимости продаж, коммерческих и управленческих расходов, процентных затрат и прочих статей. Дополнительно в 3 квартале также зафиксировали валютный убыток в размере 2 млрд рублей.
Чистый долг холдинга с начала года практически не вырос и остается ниже отметки в 100 млрд рублей. Сильное падение OIBDA — за последние полгода этот показатель Segezha Group равен всего 8,5 млрд рублей — может привести к тому, что компания полностью откажется от дивидендных выплат до выхода из кризиса.
Основные финансовые результаты Segezha Group, млрд рублей
| 3к2021 | 3к2022 | Изменение | |
|---|---|---|---|
| Выручка | 25,609 | 24,052 | −6% |
| OIBDA | 10,508 | 2,579 | −75% |
| Рентабельность по OIBDA | 41% | 21% | −20 п. п. |
| Чистая прибыль | 3,548 | −4,977 | — |
| Свободный денежный поток | −3,046 | 0,694 | — |
| Чистый долг | 34,345 | 97,406 | 183% |
Выручка 3к2021 25,609 3к2022 24,052 Изменение −6% OIBDA 3к2021 10,508 3к2022 2,579 Изменение −75% Рентабельность по OIBDA 3к2021 41% 3к2022 21% Изменение −20 п. п. Чистая прибыль 3к2021 3,548 3к2022 −4,977 Изменение — Свободный денежный поток 3к2021 −3,046 3к2022 0,694 Изменение — Чистый долг 3к2021 34,345 3к2022 97,406 Изменение 183%
Санкции и переориентация экспорта
В 2022 году ЕС ввел новые санкции против российской лесной продукции, и с 10 июля 2022 года запрещено экспортировать в Европу все основные виды товаров Segezha Group: древесину и изделия из нее, пиломатериалы, древесные плиты, фанеру, бумагу, картон и прочие материалы.
Новые ограничительные меры больно ударили по всем российским экспортерам, основные активы которых располагались в европейской части России: эти компании были ориентированы на рынок ЕС из-за дешевой логистики. После санкций лесопромышленные холдинги в экстренном порядке начали перенаправлять свой экспорт в другие страны.
Главным достижением в 3 квартале стоит считать перестройку экспорта: компании удалось сохранить объемы производства основных сегментов. Как и многие другие представители отрасли, Segezha Group в качестве промежуточного решения выбрала российский рынок, тем самым спровоцировав на нем обвал цен из-за перенасыщения.
В дальнейшем Минпромторг рассчитывает переключить российскую лесную промышленность на экспорт, поэтому госведомство сейчас активно работает по турецкому направлению в части снижения пошлин. А сами профильные компании просят у государства ежемесячную квоту на отправку грузов на восток по железной дороге и субсидии на компенсацию их затрат на логистику.
Дивиденды
По дивидендной политике до 2023 года Segezha Group обязана распределять между своими акционерами фиксированный дивиденд в размере от 3 до 5,5 млрд рублей. В 2024 году компания должна перейти на выплату 75—100% от свободного денежного потока. Периодичность распределений — не реже раза в год.
В августе 2022 года менеджмент компании заявил, что лесопромышленный холдинг намерен строго придерживаться своей дивидендной политики. Это значит, что по итогам 2022 года акционеры Segezha Group могут получить выплату в размере от 0,19 до 0,35 Р на одну бумагу.
Текущая дивидендная доходность — 4—7,5%. Но есть существенный риск, что эмитент может вообще отказаться от выплат из-за высокой долговой нагрузки.
Источник: Segezha Group
Источник: Segezha Group
Что в итоге
Segezha Group ожидаемо представила слабые финансовые результаты в 3 квартале 2022 года: общая выручка уменьшилась на 6%, а OIBDA — на 75%. При текущей конъюнктуре рынка компания не способна приносить прибыль акционерам, поэтому будущие дивидендные выплаты под большим вопросом.
С учетом падения котировок на 58% инвесторам лучше побыть в стороне и дождаться сильного драйвера роста, например господдержки отрасли или покупки мебельных заводов уходящей сети IKEA, с помощью которых холдинг хочет нивелировать эффект от европейских санкций.
